信用债投资的魅力与陷阱

首先，时机选择对信用债券投资很重要。一般而言，当经济处于周期下行阶段时，政府债券和高资质的投资级别的信用债券具有较大的投资价值，而低信用资质的信用债虽然收益率很高，但却需要回避。因为这个阶段企业的破产风险在加大，低资质信用债流动性很弱，一旦市场出现违约的事件，很可能引发连锁反应，导致这类债券出现巨大的波动。当政策开始放松、经济逐渐见底回升的时候，低资质的信用债将迎来最好的投资机会。而且从成熟市场的历史经验来看，在经济周期出现底部拐点的时候，垃圾债券往往是先于股票上涨的。

二是发债主体的股东背景，这是国内信用市场比较特殊的一个方面，央企和地方大型国企由于具备国有股东背景，市场对这类主体发行的债券接受度要强于民营企业，其发债利率也低于可比的民营企业。但从另一个角度来讲，对于民营企业，只要对其研究透彻，对企业的经营状况非常熟悉，投资于这些企业发行的债券，能取得更高的收益。城投债的股东背景比较特殊，本质上来讲城投债是地方政府融资的工具。所以，对城投债需要把握的重点是地方的财政实力、财政负担以及地方政府对发债主体的支持等。

三是债券的信用增强方式(也叫增信方式)，目前国内的信用债券采用的增信方式主要包括股权质押、应收账款质押、土地抵押、第三方担保等，对增信方式的作用或有效性需要具体分析，难以一概而论。但如果有些债券因为发行主体本身资质偏低有较高的票面利率，同时这些债券增信方式的有效性较好，那就具备很大的投资价值。

大体而言，做好信用研究、把握好投资时机是在信用债券上取得成功的关键要素。对于普通投资者来讲，信用债券投资上最需要防范的就是“高收益”陷阱，即主要冲着高收益率的债券去进行投资，而忽视了高收益背后潜在的信用风险和价格波动风险。要知道如果一个信用债券的收益率远远超过银行贷款利率，那肯定是某些方面存在明显瑕疵的，这个时候必须弄清楚收益率高的原因，以及其背后的风险是不是自己所愿意承受的。今年出现的一些地方民间高息融资资金链断裂给债权人造成的损失就是信用风险最好的例证。毕竟，债券投资作为一种低风险的投资手段，保住本金的安全是第一位的。