债券投资策略

经济增速换挡期,稳增长的宏观政策将以托底思路为主 宏观政策是决定债券市场走势的核心因素,而宏观政策发源于经济基本面.勿以利小而不为，下面由小编为你分享债券投资策略的相关内容，希望对大家有所帮助。

债券投资策略：

宽松流动性环境，推动资产价格普涨

货币的宽松环境推动了资产价格普涨，过去两年债和股经历了轮流上涨。自初起债市进入牛市，牛市至今是否结束仍难判断;随后股市在年中出现大涨，并且持续了一年的时间。房地产市场接力，今年上半年度房地产“销售、投资双回升”，深圳出现的房地产牛市随后蔓延全国，全国1-3月房地产开发投资累计增速由去年的1%回升至6.2%，其中新开工增速由-14.0%大幅反弹至19.2%。上涨动力主要源于政府持续降低首付比例与房贷利率，开发商集中争夺市场，造成土地成交与新开工活跃。

经历了财政多方刺激后，基建投资开始猛烈反弹。，基建“稳增长”进度大幅提前，发改委表示，中央预算内投资的60%将在一季度集中开工，上半年要求全部完成开工。微观调研同样显示，今年以来许多工程机械类企业对于市政项目、农田水利建设的订单明显增加。此外，在“资产荒”的背景下，商业银行对于收益尚可、安全性较高的基建类项目态度更为积极，1-3月企业中长期信贷增长超过2万亿，其中主要投向了基建类项目。

流动性从金融资产溢出后，通过地产和基建领域进入商品市场。今年以来从黄金、原油、化工、到钢铁链条，再到近期的农产品，均出现了以来久违的价格普涨。

以来，金融体系经历了三轮信用创造的周期:信用创造主要通过银行信贷投放，信用创造主要来自于非标资产大规模扩张，而以来信用创造则主要通过地方债和专项债大规模发行，最终进入到基建和地产领域。银行优先级进入股市的资金、证金注入股市的流动性，包括专项债和地方债发行都没法统计在社融的数据中，这一系列资金都停留在金融和地产市场推升泡沫中。

2资产价格大幅波动的背后是什么?

今年以来固定资产投资大致稳定，但是民营投资下滑很快。实体回报率持续下滑，非金融企业杠杆率不断上升，由于必须要保证融资成本下降，保证僵尸企业不出现大规模破产，央行需要投放大量的货币保证流动性平稳。结果导致资金进入资本市场，推高了资产价格。

什么样的情景会让央行眼睁睁看着债台高筑的企业和金融机构濒临破产，也不愿意迅速拿钱救助呢?通过对国外经济案例进行研究发现，大多数央行若眼睁睁看着企业倒闭、经济衰退，都会面临严重通胀、资本外流、货币贬值等情况，目前来看CPI水平与去年相比确实有所上涨，但在大方向上我们认为中国的通胀水平依然大致稳定，短期中国不存在通胀趋势上升的基础。最后央行的选择会是放弃资本国际流动，阻止资本外逃，人民币就不会大幅贬值，结论是尽管中国经济杠杆很高，但央行并没有放弃放水的过程。

3中期趋势的三个结论：

1、 政策依然有较强动机维持资金面稳定，在实体经济没有找到高回报项目的情况下，中期看债券市场依然有较大的机会。

2、 这个过程中经济和金融市场波动会加大，这主要取决于政策托底的力度，托底政策会导致经济阶段性企稳，从而影响到不同阶段大类资产配置选择。

3、 经济问题没有得到根本解决，最后经济去杠杆必须通过企业部门去产能推进，刚性兑付被打破是大概率事件。

4债市策略：短期波动加大，中长期牛市不变

短期来看，年初以来经济景气度有所回升，源于政府主导的基建和地产领域投资有所改善，短期经济可能仍将维持阶段性企稳，叠加上信用风险事件频发，随着下半年产能过剩行业债券集中到期，我们也要关注信用风险带来的影响，收益率波动将加剧。

中期来看，经济内生增长率下降，投资回报率低导致民营投资下滑，政府政策宽松托底的大方向不变，固定收益类资产投资价值依然突出。

久期与杠杆策略方面，短期内建议采取中短久期和中性杠杆的谨慎策略，通过密切跟踪基本面等数据，择机拉长久期、增加杠杆。

信用策略方面，将继续上移信用等级，谨慎甄别、精选个券，严格控制信用风险。此外，将扩大投资范围，充分挖掘定向工具、交易所ABS、私募公司债、项目收益债等尚未充分定价的非公开发行品种价值。

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