短期债市利空的

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短期债市利空 将推升债券收益率

13日，财政部新发行的5年期固息国债中标利率2.58%，高于二级市场估值逾5bp，认购则不足两倍，显示需求寡淡。市场对月中流动性波动心存警惕，而13日外贸数据为年初以来经济转暖又添新证，短期内，流动性、基本面、信用违约叠加风险偏好的不利变化，加剧债券市场抛盘，昨日债券市场出现加速下挫。市场人士指出，短期债市调整难言结束，在流动性重现收紧迹象的情况下，谨慎为宜，需警惕集中止盈酿成踩踏行情，同时也可留意利率超预期上行可能造就的机会。

5年国债招标遇冷

密集供给潮中，13日，财政部新发5年期固息国债“16附息国债07”不出所料地遭受冷待。据财政部公告披露，13日，“16附息国债07”全场加权中标利率为2.58%，实际发行330亿元;市场人士进一步透露，该券边际中标利率为2.65%，全场认购倍数为1.73倍，边际1.18倍。

加权利率高、边际与加权利差大、认购倍数偏低，不管从哪个角度来看，本次5年期国债招标结果均不理想。据中债到期收益率曲线显示，4月12日，银行间市场上待偿期为5年的固息国债收益率为2.53%，本期国债发行利率足足比二级估值高出5bp，为今年以来所罕见。

“边际与加权中标利率相差7个基点，表明机构参与谨慎，倾向往高了投。”前述市场人士表示。他同时指出，在发行利率明显高出二级估值的情况下，认购倍数仍不足2倍，更加反映出机构参与的意愿不足。

年初以来已发行的记账式国债中，此次5年期国债的认购倍数创了新低。而之前发行的3支5年期固息国债，全场认购倍数在2.97至3.21之间，表明此前该期限国债较受机构的欢迎。

短期利空集中

值得一提的是，从4月起，关键期限国债的发行规模普遍提高，如本期国债计划发行330亿元，多于此前3支债券的200亿元。在近期债券供给密集的背景下，单支国债发行规模提高对承销发行造成的压力有所加大。但相比供给端不利变化，近期一级市场招投标降温，最主要的原因还在于需求萎缩。

其一，宏观数据巩固经济企稳预期，基本面令债市承压。4月以来，3月份及一季度宏观经济数据陆续公布，年初以来持续困扰债市的经济企稳预期面临验证，继月初先行公布的3月PMI超预期回暖上演“开门红”后，13日，海关总署发布的3月外贸数据亦意外远超预期，为短期经济企稳向好增添新证据。

海关总署13日公布，以美元计价的3月中国出口数据同比增长11.5%，结束了7月来连续八个月的负增长，并创下13个月新高;进口则同比下降7.6%，降幅较上个月明显收窄。交易员表示，贸易数据超预期向好，令原本就偏弱的债市再遭打击，现券抛盘加重，一级市场亦受到牵连，一二级利率呈现交替上行的走势。

总而言之，债券发行量的速增，近日的债券违约时间，以及经济基本面的好转等债市利空因素将降低市场对债券的需求热度，从而也将推升债券的收益率。
 

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